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《外汇交易实务》_课件

2019-08-05 03:05 来源: 震仪

  《外汇交易实务》_课件_经济学_高等教育_教育专区。《外汇交易实务》 课件 第一章 外汇、汇率与外汇市场 教学目的与要求:本章了解外汇的产生、我国外汇市 场的简况,理解外汇市场的概念,掌握汇率的概念、汇率 的分类、外汇市场的特点、参与者、外汇

  《外汇交易实务》 课件 第一章 外汇、汇率与外汇市场 教学目的与要求:本章了解外汇的产生、我国外汇市 场的简况,理解外汇市场的概念,掌握汇率的概念、汇率 的分类、外汇市场的特点、参与者、外汇的种类,熟练掌 握外汇的概念、主要货币ISO三字符代码、三种汇率标价 方法的概念及其特点。 教学重点:外汇的概念、主要货币ISO三字符代码、 外汇市场的特点、汇率的分类、三种汇率标价方法的概念 及其特点。 教学难点:三种汇率标价方法的概念及其特点、汇率 分类中买价与卖价正确理解及运用。 第一节 外汇交易的商品—— 外汇 一、外汇的含义及特点 (一)外汇的含义 外汇交易中的外汇指的是静态意义上 的外汇,是指以外币表示的用于国际结算 的支付手段。 (二)外汇的特点 1、外币性 2、自由兑换性 3、普遍接受性 二、外汇的形态和分类 (一)外汇的形态 外汇的形态是指外汇作为价值存在的表 现形式,态包括现钞和现汇。 (二)外汇的分类 1、自由外汇和记账外汇 2、即期外汇和远期外汇 三、 外汇交易货币的国际标准代码 国家或地区名称 货币名称 三字符代码 中国 美国 欧元区 日本 英国 瑞士 人民币元 美元 欧元 日元 英镑 瑞士法郎 CNY USD EUR JPY GBP CHF 国家或地区名称 货币名称 三字符代码 澳大利亚 新西兰 新加坡 香港 台湾 澳门 澳大利亚元 新西兰元 新加坡元 港元 新台币 澳门元 AUD NZD SGD HKD TWD MOP 主要交易货币票样举例 美元 美元 美元 第二节 外汇交易的价格——汇率 一、汇率的概念 汇率(Exchange Rate)是两种不同 货币之间的交换比率或比价,即一国货币用 另一国货币所表示的价格 二、汇率的标价方法 两个重要概念: 单位货币——货币数额固定不变的货币 标价货币——货币数额会发生变动的货币 (一)直接标价法 1、概念 2、特点 3、采用国家 【案例】在日本: USD1=JPY115 USD1=JPY118 USD1=JPY120 (二)间接标价法 1、概念 2、特点 3、采用国家 【案例】在美国: USD1=JPY115 USD1=JPY118 USD1=JPY120 间接标价法的行情示例 (三)美元标价法 1、概念 2、使用 【案例】 USD/JPY USD/CHF GBP/ USD EUR/ USD AUD/ USD USD /CAD USD /HKD 118.10/ 15 1. 2332/ 40 1. 9317/ 25 1. 3115/20 0. 7796/ 05 1. 1721 / 30 7. 8138/ 45 三、汇率的种类 (一)基本汇率和套算汇率 基本汇率(basic rate),是指一国货 币对某一关键货币的比率。第二次世界大战后, 大多数国家均将美元作为关键货币来制定基本 汇率。 套算汇率(cross rate),又称交叉汇率 或介率。是指两种货币通过第三种货币(即某 一关键货币)为中介,而间接套算出来的汇率。 (二)从报价行买卖外汇的角度 1、买入汇率/汇买价(Bid Rate) 2、卖出汇率/汇卖价(Asked Rate/ Offered Rate) 【注意】 (1)“买”与“卖”均是站在报价行的角 度而言,不是站在询价行与客户的角度。 (2) 较小的数字是报价行买入单位货币 的价格,较大的数字是报价行卖出单位货币 的价格。 (3)买价与卖价之间有个差额,差幅在 1‰~5‰之间,该差额即点差是银行经营 外汇买卖的毛收益。 例: 某时中行USD/JPY报价为:汇买价 114.98,汇卖价115.18。 在这个报价中银行按114.98日元 的价格买入美元,按115.18日元的价 格卖出美元;差价即点差为20BP。 【应用案例1】 某日中行报价: USD/JPY 108.10 / 108.15 假设某进口商需从中行买入100 万日元 用于支付货 款,其适用汇率应是多少? 【应用案例2】 某日中行报价: EUR/USD 1.5500 / 1.5510 假设某进口商需从中行买入100 万欧元 用于支付货款, 其适用汇率应是多少? 3、 中间汇率 概念及应用 4、 现钞汇率 外汇现钞交易包括:现金、外汇旅行支票、汇款单 钞买价: ★ 钞买价总比汇买价低,钞买价与钞价 之间的差额最高时达5%-6%。 ★ 为什么钞买价低于汇买价? 【原因】手续繁杂、不生息、库存费、 运输费、保险费、汇率变动的 风险。 钞卖价:等于汇卖价 【案例】 某日中行报美元兑人民币汇率如下: 钞买价 7.4210 汇买价 7.5210 汇卖价 7.5220 (三)按银行的汇兑方式划分 1、电汇汇率(T/T Rate) 2、信汇汇率(M/T Rate) 3、票汇汇率(D/D Rate) (四)按外汇交易交割期限划分 1、即期汇率(Spot Rate) Rate) 2、远期汇率(Forward (五)按外汇管制的宽严程度划分 1、市场汇率 2、官方汇率 (六)按银行营业时间划分 1、开盘汇率 2、收盘汇率 第三节 外汇交易的场所——外汇市场 一、外汇市场的概念 外汇市场(foreign exchange market) 是指投资者、进出口商和银行买卖外汇以及清算 国际间债权和债务的市场,或者说是国际间各种 不同货币彼此相互交换的场所, 二、外汇交易市场的分类 (一)客户市场 又称外汇零售市场 (二)银行间同业市场 又称外汇批发市场 三、外汇市场的参与者 (一)外汇银行 (二)外汇经纪人 (三)买卖外汇的客户 (四)中央银行 四、世界主要的外汇市场 (一)伦敦外汇市场 (二)纽约外汇市场 (三)东京外汇市场 (四)法兰克福外汇市场 (五)苏黎世外汇市场 《外汇交易实务》 课件 第二章 外汇交易行情分析 教学目的与要求:了解汇率基本面分析与技术面分析 的含义,理解汇率技术面分析的三大前提条件,掌握汇率 基本面分析的基本方法,包括:基本经济因素分析、中央 银行干预与政策调整因素分析、市场预期心理和投机因素 分析、政治与新闻因素分析;掌握汇率技术面分析的基本 方法,包括:K线图分析法、移动平均线分析法、RSI分 析法, 教学重点:汇率基本面分析与技术面分析的基本方法 教学难点:K线图的运用、移动平均线的绘制及应用 方法、RSI等技术指标的含义及运用。 第一节 汇率的基本面分析 基本面分析法是指通过对一个国家的基 本情况,如从国际收支变化状况、国内外利 率差额、国内外相对物价水平变动、货币供 给量的增减情况、经济增长率、预期心理、 公共政策以及不可预期的新闻事件等,来分 析汇率走势的方式。影响汇率变动的因素多 种多样,一般多从经济和政治两个方面对汇 率进行基础分析预测。 一、经济因素分析 1、国际收支 顺 逆 差 差 外汇供给 外汇供给 本币汇率 本币汇率 2、经济增长率 高 本币汇率 低 本币汇率 3、相对通货膨胀率 从购买力平价的角度: 通胀率高 货币购买力 汇率 从国际收支的角度: 本国出口品价格 通胀率高 实际利率 外汇供给 本币汇率 4、相对利率 利率升,货币强 利率跌,货币弱 (二)政治因素分析 在外汇市场中,汇率的变动不仅受到经济因素 的影响,还受到其他如政治的、社会的等非经济的 影响,从而使得预测汇率变动变得非常复杂和困难。 因此,在进行外汇交易的分析时,除了要注意各国 经济的变化,还必须了解、分析世界政治格局的变 化及地区性热点问题和动态。政治因素分析重要的 是要掌握最新的信息,尽可能掌握最充分的资料, 对影响国际金融市场的因素进行全面的分析,从而 找出一般性的规律,对外汇汇率的走势做出正确的 判断 在政治因素中,中央银行的干预占有 重要的位置。 在政治因素中,一些重大政治事件也 会引起汇率的变化,如国际性政治、经济、 军事等突发事件的冲击,国内国际政局的 变动,地区性、局部性军事冲突的爆发、 升级、缓和或结束,政权交替,重大政策 的改变,重要资源、能源的发现等等。 第二节 外汇交易技术面分析 一、技术面分析的作用与原理 (一)含义 技术面分析:主要是依据市场的历史资 料来对整个汇市或某种货币汇率的未来变动 方向和程度作出一定判断。由于通常是借助 一些画有各种技术指标的图表,并结合一定 规则来预测汇率走势,因此常常被形象地称 为图线分析方法。 (二)作用 基本面分析市分析影响供求关系的基本 经济因素,是研究汇率运动的原因,而技术 面分析则是注重研究汇率运动的方式。通俗 而言,基本面分析可以解决投资者在某种外 汇的操作上“应该买还是应该卖”的问题, 即选择哪个交易币种的问题;而技术面分析 则要解决“何时入市或何时买卖”的问题, 即交易时机的问题。 (三)技术面分析的三大前提 1、市场行为包容消化一切 2、价格以趋势方式演变 3、历史会重演 二、图表分析法 K线图 K线图的发明 K线图的绘制 K线图的基本类型 三、趋势分析法 外汇市场的价格走势总是呈现趋势 运动,移动平均线、波浪理论、道氏理 论都是经典的趋势分析理论。这里主要 介绍移动平均线分析法。 移动平均线的概念 移动平均线(Moving Average,简称 MA)是指利用统计的平均原理来消除汇率波 动的不规则变动因素,形成描述外汇市场交易 价格变化的趋势线。所谓“移动”的概念,指 的是每天产生的新价格会被纳入后一日的平均 计算法里,形成更新的价格平均值。具体说来, 移动平均线是用统计处理的方式,将若干天的 外汇价格加以平均,然后连接成一条线,用以 观察汇价趋势。 移动平均线的种类 按所选用的计算期间不同,移动平均线.短期移动平均线.中期移动平均线.长期移动平均线 (三)简单移动平均线的计算实例 复合移动平均线举例 移动平均线的观察方法: ——葛兰维尔八大买卖法则 MA使用方法的论述中,最具影响 力和实用意义的是葛兰维尔8项法则, 其内容如下: 四个买进信号: 1、平均线从下降逐渐走平,当汇价从平均线的 下方突破平均线、汇价连续上升远离平均线之上,汇价突然下 跌,但未跌破上升的平均线,汇价又再度上升时,为 买进信号。 3、汇价虽一时跌至平均线之下,但平均线仍在 上扬且汇价不久马上又恢复到平均线之上时,为买进 信号。 4、 汇价跌破平均线之下,突然连续暴跌,远离 平均线时,很可能再次向平均线弹升,是买进信号。 四个卖出信号: 1、汇价急速上升远超过上升的平均线时,将出 现短线的回跌,再趋向于平均线、平均线走势从上升逐渐走平转变下跌,而汇 价从平均线的上方往下跌破平均线、汇价跌落于平均线之下,然后向平均线弹升, 但未突破平均线即又告回落,是卖出信号。 4、汇价虽上升突破平均线,但立即又恢复到平 均线之下而此时平均线又继续下跌,则是卖出信号。 五、技术指标分析法 技术指标分析是指运用经济上的数理统 计原理,将一段时间汇率的变化数值通过一 定的公式计算,演变成各种指标参数,并利 用这些参数绘制成图形,去观测外汇市场上 的汇率走势,从而得出买入或卖出的信号。 常用的普遍性指标有以下几类: ? ? ? ? ? ? 能量指标 BRAR 强弱指标 RSI 停损指标 SAR 超买超卖指标 KDJ 顺势指标 CCI 平滑异同移动平均线指标 MACD 《外汇交易实务》 课件 第三章 即期外汇交易 教学目的与要求:本章了解即期外汇交易的作用;掌 握即期外汇交易的含义、交割时间的确定;熟练掌握即期 外汇交易的报价方法、报价惯例、报价依据、报价技巧以 及即期套算汇率的计算。 教学重点:即期外汇交易的含义、交割时间的确定, 即期外汇交易的报价方法、报价惯例、报价依据、报价技 巧;即期外汇交易实务操作以及即期套算汇率的计算。 教学难点:即期外汇交易的报价方法、即期套算汇率 的计算。 【导入案例】 询价方: What’s your spot USD JPY, pls? (请问即期美元兑日元报什么价?) 报价方: 104.20/30 (也可以写作20/30 或104.20/104.30) 询价方: Yours USD 1 或 Sell USD 1. (“1”代表 100万)。或者: Mine USD1 或 Buy USD1. 报价方:OK, done. (好了,成交) 以上就是一个典型的即期外汇交易的范 例,即期外汇交易是国际外汇市场上最常见、 最普遍的交易形式,学习外汇交易业务,应 从即期外汇交易入手。 第一节 即期外汇交易的定义与报价 一、即期外汇交易概念 即期外汇交易,又称现汇交易,是指 买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理 交割的外汇交易。 营业日——工作日(Working Day),指一国 法定休息日和节假日以外的工作日 期。 交 割——具体表现为交易双方分别按对方的要 求将卖出的货币解入对方指定的银行 帐户。 二、即期交易的交割日 (一)含义及种类 交割日即结算日或起息日(Value Date), 指买卖双方将资金交与对方的日期,即期外汇交易 的交割日(Spot Date),三种: 1、T+2,标准交割日(Value Spot /Val SP) 2、T+1,隔日交割(Value Tomorrow or VAL TOM) 3、T+0,当日交割(Value Today or VAL TOD) (二)即期交割日的规则 交割日必须是两种货币共同的营业日,只有这样 才能将货币交付对方,故其规则如下: (1)交割日必须是两种货币共同的营业日,至少 应该是付款地市场的营业日。 (2)交易必须遵循“价值抵偿原则”,即一项外 汇交易合同的双方必须在同一时间进行交割,以免任 何一方因交割不同而蒙受损失。 (3)成交后的若不是营业日,则即期交割日必须 向后顺延。 三、即期外汇交易的报价惯例和报价技巧 (一)银行报价惯例 1、采用美元标价法 2、采用双向报价法(Two Way Quotation) (二)报价技巧/依据 1、交易员本身已持有的头寸 2、市场行情 3、询价者的交易意图 第二节 即期汇率与套算汇率 一、即期汇率的套算规则 (一)如果两个即期汇率都是以美元作为基础货币,那 么,计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉 相除计算出来。 (二)如果两个即期汇率都是以美元作为报价货币,那 么,计算非美元货币之间的即期汇率应通过交叉 相除套算出来。 (三)如果两个即期汇率中,其中一个即期汇率是以美 元为基础货币,另一个即期汇率是以美元作为报价 货币,那么,计算非美元货币之间的即期汇率应通 过同边相乘计算出来。 二、即期汇率的套算实例 例一:已知:SR:USD/CNY=8.2760/80 SR:USD/HKD=7.7860/80 求: HKD/CNY=? 解:因即期汇率都是以美元作为基础货币,应交叉相 除得出HKD/CNY USD/CNY=8.2760/80 USD/HKD=7.7860/80 所以, HKD/CNY=8.2760÷7.7880/8.2780÷7.7860 =1.0627/31 例二:已知:EUR/USD=1.1020/40 AUD/USD=0.6240/60 求:EUR/AUD=? 解:因即期汇率都是以美元作为报价货币,应交叉相除 得出EUR/AUD EUR/USD=1.1020/40 AUD/USD=0.6240/60 则: EUR/AUD=1.1020÷0.6206/1.1040÷0.6240 =1.7604/92 例三:已知:EUR/USD=1.1020/40 USD/CNY=8.2760/80 求: EUR/CNY=? 解:因在两个即期汇率中,只有一个即期汇率是以美元 作为基础货币,而另一个即期汇率是以美元作为报价 货币,应通过同变相乘套算出EUR/CNY的汇率 EUR/USD=1.1020/40 USD/CNY=8.2760/80 所以: EUR/CNY=1.1020×8.2760/1.1040×8.2780 =9.1202/389 第三节 即期外汇交易范例 本节举例说明即期外汇交易的具 体过程。 美元为被报价货币 ABC: CHF 1 询价者ABC询价,金 额为100万美元的瑞 士法郎 XYZ: CHF 1.6213/18 报价银行XYZ报价,价 格为1美元 1.6213/18瑞士法郎 ABC: 1.6213 DONE MY CHF TO ABC 以1.6213的价格,卖出美元100 万给 XYZ,即买入相对ABC ZURICH A/C 金额 的瑞士法郎,要求XYZ把它的瑞士法郎汇入设 于苏黎士的瑞士法郎账户中 XYZ: AGREE CHF AT 1.3213 MIO AG CHF WE BUY USD 1 VAL MAY 20 USD TO XYZ N.Y. TKS FOR CALLING N DEAL BIBI XYZ回应此笔交易已经成交,进行确认,XYZ以1.6213 买入美元100万,卖出瑞士法郎,交割日为5月20日, XYZ要求ABC把它的美元汇入XYZ在纽约的美元帐户, XYZ谢谢ABC的询价及交易 ABC: TKS FOR PRICE ABC谢谢XYZ的报价 《外汇交易实务》 课件 第四章 远期外汇交易 教学目的与要求:本章要求了解远期外汇交易的含义、 类型;掌握远期外汇交易交割日的确定规则,远期汇率的定 价原则、远期汇率的报价,择期外汇交易概念、特点;熟练 掌握远期汇率的概念、远期汇率的计算,远期外汇交易的应 用,择期外汇交易定价原理。 教学重点:远期外汇交易交割日的确定规则,远期汇率 的定价原则、远期汇率的报价,择期外汇交易概念、特点, 远期汇率的概念、远期汇率的计算,远期外汇交易的应用, 择期外汇交易定价原理。 教学难点:远期汇率的定价原则、远期外汇交易的应用 及择期外汇交易定价原理。 【导入案例】 某日本进口商从美国进口一批商品,按合同规定日进口 商3个月后需向美国出口商支付100万美元货款。签约时, 美元兑日元的即期汇率为118.20/50,付款日的市场即期 汇率为120.10/30,假定日本进口商在签约时未采取任何 保值措施,而是等到付款日时在即期市场上按120.30的价 格买入美元支付货款,显然因计价货币美元升值,日本进口 商需付出更多的日元才能买到100万美元,用以支付进口货 款,由此增加进口成本遭受了汇率变动的风险。 外汇市场上有没有交易手段可使日本进口商能够预先锁 定进口成本,避免因汇率变动而遭受损失?本章将要介绍的 远期外汇交易就是日进口商可以选择的一种保值手段。 第一节 远期外汇交易的概述 一、远期外汇交易的概念 远期外汇交易(Forward Foreign Exchange transaction)是指外汇买卖 成交后,于两个工作日以外的预约时间再办 理交割的外汇业务。 二、远期外汇交易的特点 (一)远期外汇合约中的条款由交易双方自行协 商确定 (二)远期外汇交易一般在场外进行 (三)信用风险较大,很难规避违约风险 三、交割日的确定惯例 一是远期外汇交易的交割日的确定一般是以即 期外汇交易的交割日为基准,在当天即期外 汇交易交割日的基础上加上远期合同期限; 二是远期外汇交易的交割日必须是交易双方的 营业日,如正好碰上非营业日则交割日顺延; 三是实行月底对月底的原则; 四是不跨月原则 四、远期外汇交易的类型 (一)固定交割日 即交易双方成交时约定交割日期,一般是按成 交日期加相应月数确定交割日。但若交割日在月底 且正好是交割银行的休息日,则交割日提前一天, 不跨入下一个月份。 如假定一笔5月28日成交的一个月期固定交割 日的远期外汇交易,交割日应是6月30日,若恰逢 6月30日是星期六为银行的休息日,则交割日不能 顺延至7月2日,而应在6月29日进行交割。 (二)非固定交割日 在约定的期限内任意选择一 个营业日作为交割日,这种远期 外汇交易称择期外汇交易(Optional Forward Transaction)。择期外汇交易 可分为两种: 1、部分择期——确定交割月份但未确定交 割日。例:5月20日,A公司与B银行达成一 笔3个月的择期外汇交易,约定8月份进行交割, 则A公司可以在8月1日至8月22日的任一个营 业日内向B银行提出交割。 2、完全择期——客户可以选择双方成交后 的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为 交割日。例:上例中A公司可以选择从5月23 日至8月22日这一段时间的任一个营业日向B 银行提出交割。 第二节 远期汇率(Forward Rate) 一、远期汇率的概念 即在远期外汇合同中规定的买卖有关货币 所使用的汇率。 远期汇率不是远期外汇交易交割日当天的 即期汇率,两者很少一致,远期汇率是预先确 定的,而远期外汇交易交割日当天的即期汇率 在签约时是未知的。远期汇率与签订远期外汇 交易合同当天的即期汇率也是两回事。 二、远期汇率的报价方法 1、直接报价法:即直接报出远期汇率,又 称买断或卖断远期汇率(Outright Rate)。银 行对顾客的远期外汇报价通常采用这一形式。 例:1美元兑日元1个月远期汇率为 118.55/73 2、远期差价报价法 即以即期汇率和远期汇水报出远期汇率的方法。 如: JPY 即期汇率 138.30/40 1个月 26/28 2个月 44/47 什么是远期汇水 在外汇市场上以升水、贴水或平价来表示 远期汇率与即期汇率的差额。 升水表示远期汇率比即期汇率高, 贴水表示远期汇率比即期汇率低, 平价表示两者相等。 银行同业间的远期汇率报价通常采用这种报价 法。 三、升水、贴水的判断 1、汇水的点数由小到大的顺序排列,表示单 位货币相对于报价货币升水,报价货币相对于 单位货币贴水; 2、汇水的点数由大到小的顺序排列,表示单 位货币相对于报价货币贴水,报价货币相对于 单位货币升水。 四、远期汇率的计算 在远期差价报价法中,要知道远期汇率必 须通过计算,计算规则如下: (1)若远期差价按“前小后大”的顺序 排列,则远期汇率=即期汇率+远期差价。 (2)若远期差价按“前大后小”的顺序 排列,则远期汇率=即期汇率-远期差价。 例:某日纽约外汇市场美元/日元的 即期汇率为110.56/77,美元3个月的 远期差价为10/20BP,欧元/美元的即 期汇率为1.0021/35,欧元3个月的远 期差价为25/15BP。分别计算美元/日 元、欧元/美元3个月的远期汇率。 【解】美元/日元3个月远期汇率为: 110.56/77 + 10/20 110.66/97 欧元/美元3个月远期汇率为: 1.0021/35 - 25/15 0.9996/20 五、远期汇率的定价 定价原则: 利率平价原理 公 式: 升(贴)水数=即期汇率×两地利差 × 月数/12 第三节 远期外汇交易的应用 一、保值性远期外汇交易 1、含义: 指卖出(或买人)金额等于所持有的(或 所承担的)一笔外币资产(或负债)的远期外汇,交割 期限一般与资产变现(或负债偿付)的日期相匹配,使 这笔外币资产(或外币负债)以本币表示的价值免受汇 率变动的影响,从而达到保值目的的外汇交易,通常 又简称为套期保值,或“抵补保值”或“套头交易”。 2、主要使用者:进出口商、国际投资者、外币借 贷者。 3、案 例 出口商出口收汇的保值 【例】某美国商人向英国出口了一批商品,100万英镑的货款 要到三个月后才能收到,为避免三个月后英镑汇率出现下 跌,美出口商决定做一笔三个月的远期外汇交易。假设成 交时,纽约外汇市场英镑/美元的即期汇率为1.6750/60, 英镑三个月的远期差价为30/20,若收款日市场即期汇率为 1.6250/60,那么美国出口商做远期交易和不做远期交易会 有什么不同?(不考虑交易费用) 题中汇率:成交日SR 1.6750/60 成交日FR (1.6750-0.0030)/ (1.6760-0.0060) 收款日SR 1.6250/60 解: (1)做远期交易 美出口商卖出100万三个月期的英镑,到期可收进 1,000,000×(1.6750-0.0030)=1,672,000USD (2)不做远期交易 若等到收款日卖100万即期的英镑,可收进 1,000,000×1.6250=1,625,000USD (3) 1,6720,000-1,625,000=47,000USD 做比不做多收进47,000USD 进口商进口付汇保值 【例】某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品,日本 厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外 汇市场的行情是: 即期汇率:1澳元=100.00~100.12日元 3月期远期汇水数:2.00~1.90 故3月期远期汇率为: 1 澳元=98.00~98.22日元 如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个 月后日元对澳元的即期汇率将会升值到: 1澳元=80.00—80.10日元 问: (1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险 的保值措施,现在就支付10亿日元,则需要多 少澳元? (2)若现在不采取保值措施,而是延迟到3 个月后支付10亿日元,则到时需要支付多少澳 元? (3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值 措施,应该如何进行?3个月后他实际支付多少 澳元? 解: (1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付 10亿日元,需要以1澳元=100.00日元的即期汇 率向银行支付10亿/100.00=0.1亿澳元,即 10,000,000澳元。 (2)该澳大利亚进口商等到3个月后支付10亿日 元,到时以即期汇率:1澳元=80.00日元计算须 向银行支付10亿/80=0.125亿澳元。这比签订进 口合同时支付货款多支付0.025亿澳元,即多支 付250万澳元,这是不采取保值措施付出的代价。 (3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施,即 向银行购买3月期远期日元10亿,适用汇率是1澳元 =98.00日元。3个月后交割时只需向银行支付 1,000,000,000/98=10,204,081.63澳元,就可获得10 亿日元支付给日本出口商。 这比签订进口合同时支付货款多支付204,081.63 澳元。这是进口商采取套期保值措施付出的代价, 它相对于不采取保值措施,而等到3个月后再即期 购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微 不足道的。 二、投机性远期外汇交易 1、含义:投机性远期外汇交易是基于投机者预期 未来某一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期 汇率不一致而进行的远期外汇交易。 由于投机者在签订远期和约时只需缴纳一定比例 的保证金,无需付现,一般都是到期轧抵,计算盈亏、 支付差额,所以利用远期外汇交易投机进行投机,投 机者并不需要雄厚的资金,可以“以小博大”,炒作 成倍于投机本金的外汇资金,进行大规模的投机。 2、投机性远期外汇交易可以分: (1)买空(Buy Long):先买后卖 含义: 所谓买空,是投机者预测某种货币 的汇率将会上涨时,投机者先买进这种货币的 远期外汇,然后在到期时再卖出这种货币的即 期外汇的投机交易。若远期和约交割日市场即 期汇率果然如投机者所料上涨而且高于远期和 约协定的汇率,投机者即可获利。 【例1】 在法兰克福外汇市场上,如果某德国外 汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上 升,他就可以做买空交易,先以当时的1英镑 =1.5550美元的3月期远期汇率买进100万3个 月英镑远期;然后,在3个月后,当英镑对美 元的即期汇率猛涨到1英镑=1.7550美元时, 他就在即期市场上卖出100万英镑。轧差后他 就会获得100万×(1.7550-1.5550)=30万美元的 投机利润。 当然,若交割日市场即期汇率的 变动与投机者相反,投机者将会遭受 损失。如上例,若3个月后市场即期汇 率不升反跌为1英镑=1.4550美元, 则该投机者将遭受10万美元的损失。 【例2】 假设某日东京外汇市场上美元/日元 的6个月远期汇率为106.00/10,一日本投 机商预期半年后美元/日元的即期汇率将 为110.20/30,若预期准确,在不考虑其 他费用的情况下,该投机商买入100万6 个月的USD远期,可获多少投机利润? 解: (1)日商买入100万6个月的美元,预期支付: 1,000,000×106.10=106,100,000日元 (2)半年后卖出100万USD现汇可收进: 1,000,000×110.20=110,200,000日元 (3) 投机利润为: 110,200,000-106,100,000=4,100,000日元 (2)卖空(Sell Short):先卖后买 含义: 所谓卖空,是在预测某种 货币的汇率将会下跌时,投机者先卖出 这种货币的远期外汇,然后等到远期外 汇的交割日再买进这种货币的即期外汇 进行冲抵的一种投机活动。 【例】 在东京外汇市场上,某年3月1日,某日 本投机者判断美元在以后1个月后将贬值,于 是他立即在远期外汇市场上以1美元=110.03 日元的价格抛售1月期1000万美元,交割日是 4月1日。到4月1日时,即期美元的汇率不跌 反升,为1美元=115.03日元。请分析该投机 商的损益。 【解】 该日本投机者在即期外汇市场购买1000 万美元现汇实现远期和约交割,要遭受100 万×(115.03-110.03)=5000万日元的损失。 可见,远期外汇投机具有很大的风险。 万一投机者预测汇率的走势发生错误,就会 遭到很大的损失。 《外汇交易实务》 课件 第五章 掉期交易、套汇交易与套利交易 教学目的与要求:了解套汇、套利、掉期 交易的概念、类型掌握三种外汇交易品种的基 本交易原理及其实务并能应用。 教学重点:两地套汇套汇损益的计算,三 地套汇的判别法及三地套汇损益的计算,掉期 交易各类型的应用,掉期汇率的报价及计算。 教学难点:三地套汇损益的计算,掉期交 易各类型的应用,掉期汇率的报价及计算。 第一节 (Swap 掉期交易 Transaction) 【导入案例】 一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行 投资,预期3个月后可以收回投资。假设当时外 汇市场上的即期汇率是: £l=$1.9845/55, 则该公司即期买进100万英镑时需要付出198. 55 万美元的本币投资本金。若3个月后英镑汇率下 跌,则100万英镑所能换回的美元将少于198.55 万美元,即该公司遭受了汇率变动的损失。 若利用本节介绍的掉期交易,美国投资公 司将能对其投资本金进行保值。 一、掉期交易的概念 掉期交易指买进或卖出某种货币的同 时,卖出或买进相同金额但交割期限不同 的同种货币的外汇交易。 二、掉期交易的形式 1、即期对远期的掉期 (Spot-forward Swap) 含义:即在买进或卖出一笔即期外汇的同时,卖 出或买进同一种货币、同等金额的远期外 汇,这是最 常见的形式。 若即期买进A货币,远期卖出A货币,简称买/卖 A货币掉期;即期卖出A货币,远期买进A货币,简称 卖/买A货币掉期。下面以保值为例说明掉期交易的应 用。 案例: 一家瑞士投资公司需用1000万美元投资美 国3个月的国库券,为避免3个月后美元汇率下 跌,该公司做了一笔掉期交易,即在买进1000 万美元现汇的同时,卖出1000万美元的3个月 期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率为 1.4880/90,3个月的远期汇率为1.4650/60,若3 个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4510/20。 比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险 情况(不考虑其他费用)。 解:(1)做掉期交易的风险情况 买1000万美元现汇需支付 1000万×1.4890=1489万瑞士法郎, 同时卖1000万美元期汇将收进 1000万×1.4650=1465万瑞士法郎, 掉期成本 1465万-1489万=-24万瑞士法郎。 (2)不做掉期交易的风险情况 3个月后,瑞士公司在现汇市场上出售 1000万美元,收进: 1000万×1.4510=1451万瑞士法郎。 损失 1451万-1489万=-38万瑞士法郎 做掉期可将1000万美元的外汇风险锁定在 24万的掉期成本上,而不做掉期,将遭受38万 瑞士法郎的损失。 2、即期对即期的掉期 亦称“一日掉期”(One-day Swap), 即同时做两笔金额相同,交割日相差 一天,交易方向相反的即期外汇交易。 可分两种: (1) 今日对明日的掉期(Today-tomorrow Swap),即将第一笔即期交易的交割日安排在成 交后的当天,将第二笔反向即期交易的交割日安 排在成交后的第二天。 (2) 明日对后日的掉期(Tomorrow-next Swap),即将第一笔即期交易的交割日安排在成 交后的第一个营业日,将第二笔反向即期交易的 交割日安排在成交后的第二个营业日。 3、远期对远期的掉期交易 Forward-forward Swap 即同时做两笔交易方向相反, 交割期限不同的某种货币的远 期交易。 第二节 套汇交易(Arbitrage) 【导入案例】 在很久以前墨西哥与美国的某段边境处,存在着一 种特殊的货币兑换情形:即在墨西哥境内,1美元只值 墨西哥货币90分,而在美国境内,1个墨西哥比索 (100分)只值美国货币90分。一天一个牧童先在一家 墨西哥酒吧喝了一杯啤酒,价格是10个墨西哥分,于是 他用余下的90个墨西哥分换了1美元,然后又走过边境 进了一家美国酒吧,喝了一杯啤酒,价格是10美分,他 用余下的90美分又换成1个墨西哥比索。如此这般,牧 童每天愉快地喝着啤酒,而口袋里的1比索却始终没有 减少。这到底是为什么呢?原来牧童一直在用两地套汇 的收益喝啤酒. 一、 套汇交易的概念 指外汇交易者利用不同外汇市场 在同一时刻的汇率差异,在汇率低的 市场上买进,同时在汇率高的市场上 卖出,赚取不同市场汇差收益的外汇 交易。 二、 套汇交易的方式 (一) 两地套汇 1、概念: 两地套汇即直接套汇,也称为两角 套汇或两点套汇,是指利用两种货币在 两个外汇市场上即期汇率的差异,贱买 贵卖,以获取外汇差额利润的外汇交易。 【案例】 假定同一时刻,以下两个外汇 市场的即期汇率如下: 伦敦外汇市场 纽约外汇市场 1英镑=1.9685 美元 1英镑=1.9665 美元 两地差价0.002美元。若纽约 某外汇银行在当地以196.65万美 元买入100万英镑,以此英镑电汇 至伦敦并同时在伦敦外汇市场卖出, 收进196.85万美元,可赚到 2000美元的套汇利润。 (二)三地套汇 1、概念 三地套汇即间接套汇,也称为 三角套汇或三点套汇,是指利用 三个外汇市场之间即期汇率的差 异,同时在这些外汇市场上进行 贱买贵买,以赚取汇差收益的外 汇交易。 2、判断三个外汇市场是否有机会进 行套汇的判别方法: 连乘法——即将三地汇率换成统一标 价法下的汇率予以连乘,其积是否等于1, 若等于1,则说明三地汇率处于均衡状态, 套汇无利可图;若不等于1,则表明三地 汇率存在差价,套汇有利可图。 【案例】 假定,某一天同一时刻,以下三个外 汇市场的即期汇率如下: 香港外汇市场 1美元=7.7814港元 纽约外汇市场 1英镑=1.4215美元 伦敦外汇市场 1英镑=11.0723港元 问: 1、利用这三个外汇市场的行市是否可 以进行三地套汇? 2、若能套汇,以1000万港元进行套 汇,可获取多少套汇利润? 解题步骤: 步骤一:将三地汇率换成统一标价法(间接 标价法),即 香港外汇市场: 1港元=1/7.7814美元 纽约外汇市场: 1美元=1/1.4215英镑 伦敦外汇市场: 1英镑=11.0723港元 步骤二:计算连乘积,判断是否有利可图 因为 1/ 7.7814×1/1.4215×11.0723 =1.00101 所以 可以进行三地套汇 步骤三:确定套汇路线 将三地汇率上下排列,使首尾货币相 同并衔接, 若左右,从左上角出发; 若右左,从右下角出发。 香港外汇市场: 1港元=1/7.7814美元 纽约外汇市场 :1美元=1/1.4215英镑 伦敦外汇市场: 1英镑=11.0723港元 因为:左边的乘积 所以: 从左上角出发起套 右边的乘积 1×1×1 1/7.814×1/1.4215×11.0723 1000万港币的进行套汇,可获得: 1000万× 1/7.814×1/1.4215×11.0723 =HKD1001万 套汇利润: 1001万-1000万=HKD1万 第三节 (Interest 套利交易 Arbitrage) 【导入案例】 如果甲国有一居民拥有100万美元 的资产,甲国存款的年利率为2%,同 一时期乙国存款的年利率为5%。假定 甲国的资本项目可以自由兑换,甲国该 居民会将其资产转移到乙国投资以获取 比甲国高3%的存款利率。 一、概念: 根据两国市场利率的差异,将 资金从利率较低的国家调往利率较 高的国家,以赚取利差收益的一种 行为。 二、类型: 根据是否对套利交易所涉 及的汇率风险进行抵补,可分 为: 1、未抵补套利 Uncovered Interest Arbitrage 指投资者单纯根据两国市场利 率的差异,将资金从低利率货币转 向高利率货币,而对所面临的汇率 风险不加以抵补。 【例】 假设日本市场年利率为3%,美国市场 年利率为6%,美元/日元的即期年利率为 109.50/00,为谋取利差收益,一日本投 资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年, 如果一年后美元/日元的市场汇率为 105.00/50,请比较该投资者进行套利 和不套利的收益情况。 【解】 (1)套利 1.1亿日元折合美元: 11000万÷110=100万美元 1年后美元投资本利和: 100万×(1+6%)×1=106万美元 106万美元折合日元: 106万×105.00=11130万日元 (2)不套利 1年后日元投资本利和: 1.1亿×(1+3%)×1=11330万日元 由 11130万-11330万=-200万日元 因此 套利比不套利少收入200万日元 2、抵补套利 Covered Interest Arbitrage 指投资者在将资金从低利率国 家调往高利率国家的同时,利用远 期外汇交易,掉期等交易手段对投 资资金进行保值,以降低套利中的 汇率风险。 如上例中,假设美元/日元一年 期的远期汇率为107.00/50,若日 本投资者利用近期交易来抵补套利, 请比较该投资者套利与不套利的收益 情况。 【解】 (1)套利 卖1.1亿日元现汇 收: 1.1亿÷110.00=100万美元 在美国投资1年的本利和: 100万×(1+6%)=106万美元 卖106万美元期汇,预收: 106万×107.00=11342万日元 (2)不套利 在日本投资1年后的本利和: 1.1亿×(1+3%)=11330万日元 由 11342万-11330万=12万日元 因此 套利比不套利可多收入12万日元 《外汇交易实务》 课件 第六章 外汇期货交易 教学目的与要求:本章要求了解外汇期货的市场结 构、交易流程;掌握外汇期货交易的定义,外汇期货交 易合约的主要内容及特点,外汇期货交易的基本规则, 外汇期货交易的运用。 教学重点:外汇期货交易的定义,外汇期货交易合 约的主要内容及特点,外汇期货交易的基本规则,外汇 期货交易套期保值与投机原理及其实务操作。 教学难点:外汇期货交易套期保值与投机原理及其 实务操作 外汇期货是金融期货的一种,而金融期 货是从商品期货发展而来的。无论商品期货 还是金融期货都属于期货的范畴。期货交易 (Future Transaction)是一种标准化 的商品交易方式,指在特定的交易所内通过 公开喊价拍卖的方式成交的、在将来一特定 时间和地点买卖或交割某种特定资产的、标 准化的法律契约。 第一节 外汇期货交易概述 一 、外汇期货的概念 外汇期货是交易双方约定在未来某一时 间,依据现在约定的比例,以一种货币交换 另一种货币的标准化合约的交易。 二、外汇期货合约的大致规格 外汇期货合约是以外汇作为交割内容的标准化期货 合同。其规格如下: 第一,外汇期货合约的交易单位,每一份外汇期货 合约都由交易所规定标准交易单位。例如,IMM英镑 期货合约的交易单位为每份GBP25000; 第二,交割月份,为每年的3月、6月、9月和12月。 交割月的第三个星期三为该月的交割日; 第三,最小价格波动幅度; 第四,每日涨跌停板额。 【例】外汇期货——英镑 ?标准合约 ??交易单位 ??最小变动价位 ??每日价格最大波动限制 ??合约月份 ??交易时间 62,500英镑 0.0002英镑(每张合约12.50 开市(上午7:20——7:35)限价为 150点,7:35分以后无限价。 1,3,4,6,7,9,10,12和现货月份 上午7:20一下午2:00(芝加哥时间), 到期合约最后交易日交易截止时间为上午 9:16,市场在假日或假日之前将提前收 盘,具体细节与交易所联系。 合约月份的第三个星期三 芝加哥商业交易所(CME) ??交割日期 ??交易场所 三、外汇期货交易的基本术语 套期保值:又称对冲、套头交易、衡抵,是指经 营者配合 在现货市场上的交易,在期货市场 中设立与现货市场相反的头寸,而将现货市场 价格波动造成的损失风险转予第三者的交易行 为。 基差:同一种商品或相关商品在某一地点、某一 时间的现货价与期货市场中期货价的差额,它 体现了不同时期产品形式、质量、地点等因素 造成的差别。 三、外汇期货交易的基本术语 套利:在一个市场购入现货或期货,同一时间内, 在另一市场或同一市场沽出现货或期货,取 其价格差额之利的交易。 头寸:也称立场,也是指交易中所处的买或卖的 位置,又称持包。 多头(买多):买进期货合约。 空头(卖空):卖出期货合约。 卖空:指尚未拥有商品便先行抛售,期望将来 能以较低的价格补进。 买空:指买进的期货多于卖出数量,指望在将 来价格上涨时再卖出已买进的期货。 平仓:买入或卖出以抵消现有的头寸状态。 补仓:购入商品以补回以前沽出之数。 期货保证金:为确保合约的履行,对期货合约 买卖双方所要求的最低资金限额,亦称履约 保证金。保证金水平的高低是交易所根据市 场风险和合约价格决定的。 到期日:期货合约都规定了相应交割月中合约 的最后交易日,在每种期货合约中均有说明。 交割月:期货合约中规定的截止交易月份。 交割日:在交割月尚未平仓的期货合约持有人, 须按交易所的规定履行合约的日期。交易 所已在合约中明确履约日期。 交割:期货合约卖方与买方之间通过交易所并 按交易所规定进行的相互履约的行为。 空盘量(持仓量):尚未经相反的期货合约对 冲,也未进行实货交割的某种商品期货合约 总数量。 逐日盯市:根据当日交易情况,逐日将收益亏 损记入保证金帐户的做法。旨在确保杜绝交 易违约现象。即每日计算客户持仓合约的浮 动盈亏。 对冲:通过卖出(买进)相同交割月份的期货 合约来了结先前买进(卖出)的合约。 四、外汇期货市场的组织结构 1、期货交易所 2、清算所 3、期货佣金商 4、市场参与者 第二节 外汇期货交易的运用 一、套 期 保 值 1、多头套期保值—— 即在期货市场上 先买入某种外币期货,然后卖出期货轧 平头寸。通过期货市场先买后卖的汇率 变动与现货市场相关交易的汇率变动损 益相抵冲,以避免汇率波动风险。 【例】 设美国某进口商在7月10日从英 国进口价值125000英镑的商品,11月 10日需向英国出口商支付货款。假设 7月10日英镑的即期汇率是:$1.6320 /£,当天12月期英镑期货价格为 $1.6394/£。 该美国进口商利用期货市场进行 套期保值的具体做法是:在7月10日 买入5张9月期英镑期货合约,总价值 为125000英镑。到了11月10日, 再在期货市场上进行对冲,即卖出5 张英镑期货合约,同时在即期外汇市 场上买人125000英镑支付货款。这 样他即可达到保值的目的。 现货市场 7月10日 现汇汇率 GBP1=USD1.6320 GBP125000折合USD204000 11月10日 现汇汇率 GBP1=USD1.6480 GBP125000折合USD206000 期货市场 7月10日 买入5份12月期英镑期货合约(开 仓) 价格GBP1=USD1.6394 总价值:USD204925 11月10日 卖出5份12月期英镑期货合约(平 仓) 价格GBP1=USD1.6540 总价值:USD206750 结果:损失USD2000 结果:盈利USD1825 2、空头套期保值 期货市场上先卖后买来固定汇率, 避免汇率波动的风险。 【案例】 美国一出口商5月10日向加拿大 出口一批货物,计价货币为加元,价 值100000加元,1个月后收回货款。 为防止1各月后加元贬值,该出口商在 期货市场上卖出1份6月期加元期货合 约。价格为0.8595美元/加元,至6月 份加元果然贬值。 现货市场 5月10日 现汇汇率 0.8590美元/加元 CAD100000折合USD85900 6月10日 现汇汇率 0.8540美元/加元 CAD100000折合USD85400 期货市场 5月10日 买入1份6月期加元期货合约(开 仓) 价格0.8595美元/加元 总价值:USD85950 6月10日 卖出1份6月期英镑期货合约(平 仓) 价格0.8540美元/加元 总价值:USD85400 结果:损失USD500 结果:盈利USD550 二、投 机 1、多头投机(买空) 多头投机是投机者预测外汇期货价格将 要上升,从而先买后卖,希望低价买入,高 价卖出对冲。 【例】 某投机者预期3月期日元期货价格呈上 涨趋势,于是在1月10日在IMM市场买进20 份3月期日元期货合约(每张日元期货面额 12 ,500, 000日元),当天的期货价格为 $0.008333/¥(即¥120.00 / $)。到3月1日, 上述日元期货的价格果然上涨,价格为 $0.008475/¥(即¥118.00/$),该投机者悉 数卖出手中日元期货合约获利了结。请计算 该投机者的投机损益情况(不考虑投机成本)。 解: 1月10日购入时20份合约的总价值为: 0.008333×12,500,000×20=2,083,250美元 3月1日售出时20份合约的总价值为: 0.008475×12,500,000×20=2,118,750美元 该投机者可获取的投机利润为: 2,118,750-2,083,250=35,500美元 当然,如果投机者预测错误,即日元期货不涨反 跌,投机者就要承担风险损失。 2、空头投机(卖空) 空头投机是投机者预测外汇期货价格将 要下跌,从而先卖后买,希望高价卖出,低 价买入对冲。 【例】 某投机者预期9月期英镑期货将会下跌, 于是在2月20日£1=$1.7447的价位上卖出4份 9月期英镑期货合约(每张英镑期货面额62,500 英镑)。5月15日英镑果然下跌,投机者在£1 =$1.7389的价位上买入4份9月期英镑期货合 约对全部空头头寸加以平仓。请计算该投机 者的损益情况(不计投机成本)。 解: 交易过程如下: 2月20日时卖出4份合约的总价值为: 1.7447×62,500×4=436,175美元 5月15日买入4份合约的总价值为: 1.7389×62,500 ×4=434,725美元 该投机者可获取的投机利润为: 436,175-434,725=1,450美元 《外汇交易实务》 课件 第七章 外汇期权交易 教学目的与要求:了解外汇期权的起源及 发展状况;掌握外汇期权的概念、特点和基本 交易术语,掌握外汇期权的种类,掌握外汇期 权交易策略。 教学重点:外汇期权的概念、特点、基本 交易术语、种类及外汇期权交易策略。 教学难点:外汇期权的概念、特点及外汇 期权交易策略。 第一节 外汇期权交易概述 一、外汇期权交易的概念 外汇期权(foreign exchange option)买 卖是一种权利的买卖。买方有权在未来的一定时间 内按约定的汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额 的外币,同时期权的买方有权不执行上述买卖合约。 为取得上述权利,期权的买方必须向期权的卖 方支付一定的费用,即期权费。由此,期权的买方 获得了今后是否执行买卖的选择权,而期权的卖方 则承担了今后汇率波动可能带来的风险。 二、外汇期权交易的特点 外汇期权交易有别于远期外汇交易和外汇 期货交易,它有自身鲜明的特点: (一)期权交易中,买卖双方的权利、义务 是不对等的 (二)期权交易的收益与风险具有明显的非 对称性 (三)外汇期权购买者的权利具有很强的时 间性 三、外汇期权合约的主要要素 (一)期权买方与期权卖方 期权买方:也称为期权持有人,是买 进期权 合约的一方。 期权卖方:卖出期权合约的一方称期权卖方。 (二)权利金 权利金又称期权费、期权金,是期权的价格。 是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须 支付给卖方的费用。 三、外汇期权合约的主要要素 (三)执行价格 执行价格是指期权的买方行使权利时 事先规定的买卖价格。 (四)合约到期日 合约到期日是指期权合约必须履行的 最后日期。 四、外汇期权与其他衍生品的比较 (一)外汇期权与外汇期货 1、买卖双方的权利义务不同 2、费用支付形式不同 3、买卖双方的盈亏结构不同 (二) 外汇期权与个人外汇远期“保证金”交易 1、 投资者损益的结算时间 2、 合约到期清算方式不同 第二节 外汇期权的种类 一、按照期权交易方向不同分为买权和卖权 1、买权(Call Option) : 又称为买方期权,是指其持有人有权按 照执行价格在约定时间购买特定数量外汇的 权利。持有这种期权,将来价格上涨时较有 利,因此也称为看涨期权。 一、按照期权交易方向不同分为买权和卖权 2、卖权(Put Option): 又称卖方期权,是指其持有人有权按照 执行价格在约定时间出售特定数量外汇的权 利。持有这种期权,将来价格下跌时较有利, 因此也称为看跌期权。 二、按照行使期权的时间是否具有灵活性 美式期权(Americanstyle Option):在 到期日或到期日之前任何一天都可以行使 的外汇期权。 欧式期权(Europeanstyle Option): 只能在到期日行使的期权为欧式期权。 三、按交易场所不同划分 1、场内交易期权 2、场外交易期权 四、按期权执行价格与即期汇率的关系来划分 1、实值期权(ITM):是看涨期权(看跌期 权)的执行价格低于(高于)即期汇率, 买方立即执行就可获利的期权; 2、平值期权(ATM):是看涨期权(看跌期 权)的执行价格等于即期汇率; 3、虚值期权(OTM):是看涨期权(看跌 期权)的执行价格高于(低于)即期汇率。 第三节 四种基本期权交易的收益和风险 一、买入买方期权(Buying a Call Option) 买入买方期权使买入者或期权持有者获得了到 期日以前按协定价格(Exercise or Strike Price)购买合同规定的某种外汇的权力 (不是责 任)。为了获得这种权力,购买者必须付给出售者 一定的期权费。购买买方期权合同者通常预测外汇 汇率将要上升,当市场汇率朝着预测方向变动时, 购买者的收益不封顶;但当市场汇率朝着预测相反 方向变动即市场汇率趋跌时,购买者的损失是有限 的,最大的损失就是支付的期权费,如下图。 损益 损益曲线 π - - - - - - - - - - - - ----- o -C x A 汇率 B 从图中看出,期权买入方的最大损失不会 超过期权费的OC水平,随着汇率上升,其收 益也递增。如果市场汇率升至OB,买方期权 的购买者就可获得Oπ的收益,这里的Oπ是市 场汇率OB高出协定汇率OX的部分给期权的购 买者带来的收益减去已付出的期权费OC后的 净收益。如果汇率升至OA,期权的购买者履 行权利的收益正好等于支出的期权费(C),此 时称为盈亏平衡点(Break-Even Point)。 二、卖出买方期权(Writing or Selling Call Option) 卖出买方期权指如果买入方执行合同, 出售者就有责任在到期日之前按协定汇价出 售合同规定的某种外汇,作为回报,期权的 出售者可收取一定的期权费。期权卖方的损 益与汇率之间的关系可用下图。 损益 C o B x A 汇率 -π - - - - - - - - - - - 损益曲线 当市场汇率朝着出售者预测方向变动即下 跌时,出售者获得的收益就越大;不过其最 大收益就是收取的期权费(C);但当市场汇 率看涨时,出售期权者的收益将递减,在汇 率超过OA水平时,出售期权者就从收益转为 亏损,而且随着汇率的继续上升,亏损将越 来越大,而且不封顶。 三、买入卖方期权 (Buying Put Option) 买入卖方期权使得买入者获得了在到期 日以前按协定汇价出售合同规定的某种外汇 的权利(而不是责任)。为了获得这种权力, 买入者必须支付给出售者一定的期权费。卖 方期权的买入者的损益随汇率而变化的情况 如下图。 损益 π o B A x 汇率 -C 损益曲线 从图中看出,当汇率朝着购买者预测方 向变化即下跌时,他的收益越来越大且不封 顶;当市场汇率没有按购买期权者预测方向 变化而是上升时,他的损失是有限的,最大 的损失就是先前曾支付的期权费(C)。 四、卖出卖方期权 Writing or Selling Put Option 卖方期权的售出者售出一份期权合同后 可以获得一笔期权费,同时承担了一种责任, 即当买入卖方期权者选择履行权利,他就有 责任在到期日之前按协定汇价买入合同规定 的某种外汇。卖方期权的售出者的损益状况 可用下图来表示。 损益 C o -π A x B 损益曲线 汇率 从图中可看出:当汇价下跌时,期权的 出售者有无限的风险;当市场汇价上升时, 期权的出售者则可获得收益,但其所得的收 益是有上限的,最大收益就是先前收取的期 权费(C)。 从上述四种期权交易的损益曲线可看出: 期权购买者和出售者的收益和亏损是不对称 的,即不管是买方期权还是卖方期权,购买 者的收益可能很大,而亏损却是有限的;出 售者正好相反,亏损可能很大,而收益却是 有限的。基于这一特点,当一个金融机构或 进出口商在外汇现货中处于多头地位时,为 了避免汇率风险,他一般采用买入一份卖方 期权,而不会选择卖出一份买方期权。 《外汇交易实务》 课件 第八章 外汇风险管理 教学目的与要求:了解外汇风险管理的概念, 理解外汇风险管理的种类,掌握 教学重点:外汇风险的概念、外汇风险管理的 主要方法及运用。 教学难点:外汇风险管理的主要方法及运用。 第一节 外汇交易风险概述 一、外汇风险的概念 外汇风险(Exchange Risk),又称 汇率风险,是指经济主体在持有或运用外汇 的经济活动中,因汇率变动而蒙受损失的一 种可能性。 自从70年代初西方国家实行浮动汇率 制度以来,各主要货币的汇率大幅度波动, 使对外经济活动中的外汇风险问题更为突出。 二、外汇风险的构成要素 1、本币 2、外币 3、时间 三、外汇风险的主要类型 (一)交易风险 (二)折算风险 (三)经济风险 第二节 外汇交易风险的防范 一、事前外汇风险的防范措施 (一)准确预测汇率变动的长期趋势。 做好汇率预测工作,掌握汇率变动趋势, 便于在国际收付中正确选择和使用收付货币。 一、事前外汇风险的防范措施 (二)正确选用收付货币 1、计价收付货币必须是可兑换货币 2、硬付软原则 3、要综合考虑汇率变动趋势和利率变 动趋势 (三)国际经营多样化。 (四)筹资分散化或多样化 二、事后汇率风险的转嫁 (一)利用衍生金融工具规避外汇风险 衍生金融工具在外汇风险管理中的应用外汇风险 管理和金融工具创新是密切相关的。一方面,创新金 融工具的出现是金融市场(包括外汇市场)发展的结 果,外汇市场的发展,使得外汇风险日益加剧,从而 对管理手段提出更高的要求;另一方面,创新金融工 具的出现,也促进了外汇市场的发展,对外汇风险管 理“雪中送炭”,为企业外汇风险管理提供了更为广 阔的运作空间,财务风险管理不再仅仅局限于企业内 部,而是延伸到企业外部的外汇市场之中。从目前情 况看,外汇风险管理所运用的创新金融工具主要有外 汇远期合同、外汇期货、外汇期权和互换等。 1、套期保值或称套头交易 (1)远期外汇保值 在进口或出易成交后,如果预期将 要支付或收入的货币汇率有趋升或趋跌的可 能,即可在进出易的基础上,做一笔买 入或卖出该货币的远期交易,以转嫁风险。 国际间短期投资和借贷的交易中,为避免将 要支付或收入的货币汇率的风险,也可以做 远期外汇买卖 例: 某日本企业出口一批货物,根据合同3 个月将收到100万美元,企业担心3月后美元 贬值日元升值,故与银行做远期交易,卖出 美元,买进3个月远期日元。当时价为1美元 =250日元,3个月远期交易价为1美元=248日 元。3个月后,该企业收到100万美元交割给 银行,获得2.48亿日元。这时,美元已跌到 1美元=175日元,100万美元只能兑换1.75亿 日元,如果没做远期外汇买卖,该企业汇率 损失为2.48亿-1.75亿=7300万日元。 (2)外汇期权保值 外汇期权又称外币期权,是一种选择契约,其 持有人及期权买方享有在契约届期或之前已规定的 价格购买,或销售一定数额某种外币资产的权利。 这种方式比远期外汇的方式更具有保值作用,因为 若汇率实际变动与预期相反,则可不履行期权合约。 当然,所要付的费用比远期费用高得多。当形势有 利时,他有权买进或卖出该种外币资产,如形势不 利时,他也可不行使期权,放弃买卖该种外币资产。 而期权的卖方则有义务在买方要求履约时,卖出或 买进期权买方买进或卖出的该种外币资产。 例: 1986年10月至12月,1美元=160日元至164日元之 间徘徊。中行某分行代客户购买一笔美元卖出权(Put Option),日元买入权(Call Option)。协议价为1美 元=170日元,费用为4.15%,期限为1个月,美元金额 为100万美元。按照4.15%计算,期权买方要付4.15万 美元的费用,从而买进“在1个半月后,以170日元的 汇价卖出美元,买进日元”的权利。1987年1月30日, 该笔期权到期,美元汇率已跌至152.75日元,该客户 一定会要求行使期权合同,获得较大利益。假设期权 到期,美元汇率上升,则只需支付权利金。 (3)外汇期货保值 外汇期货的避险原理与远期外汇保值是 相似的,即为了使实际或预期的外汇头寸免 受汇率的不利影响,进行与现货头寸相反方 向的外汇期货交易。也就是买进(卖出)与 现货市场数量相当,但交易方向相反的期货 合约,以期在未来某一时间通过卖出(买进) 期货合约而补偿因现货市场价格变动所带来 的实际价格风险。 例: 2月10日英国某公司进口一批商品,付款日期为4月10日,金额 为15万美元。2月10日伦敦市场美元对英镑的即期汇率为:1英镑: 1.5美元,6个月交割的比价也为:1英镑:1.5美元。但是,调研机 构预测美元将上浮,英国某公司为避免汇率上涨的风险,以金融 期货市场买进6月份第三个星期三交割的远期美元合同4个(因为期 货市场成交单位与交割时间标准化,以英镑买美元期货的每一标 准为2.5万英镑,某公司要买4个2.5万英镑的美元即订立10万英镑购 买15万美元的期货合同)以便6月份第三个星期三到期时,以10万 英镑换得15万美元。4月10日该公司支付15万美元货款时,美元汇 价果然上涨,美元对英镑比价为:1英镑:1.45美元.此公司此时支 付15万美元货款则要付出103488英镑(150000.45=103488英镑),比2 月10日成交时美元对英镑的比价要多付3488英镑,也即损失了3488 英镑。 例: 但是,由于该公司签有购买以英镑购买美元期货的合同,保 证它能以1英镑:1.5美元兑得15万美元。它以这15万美元按4月10日1 英镑:1.45美元的比价再换回英镑,可得103488英镑,减去原成本10 万英镑,获利3888英镑,从而抵销了损失,防止了风险。如果到6 月10日,英镑继续贬值,1英镑可换到的美元数低于1.45美元,则在 6月10日卖出美元的获利将超过3888英镑,既抵销了损失,还可以 获得净利。 (二)货币选择法规避外汇风险 1、合理选择计价货币 (1) 遵循“收硬付款”的原则 (2) 进口、出口货币一致的原则 (3) 借、用、收、还货币一致的原则 (4) 要综合考虑汇率和利率变动趋势 (5) 以本币作计价货币的原则 (二)货币选择法规避外汇风险 2、利用货币保值条款 (1)综合货币单位保值 (2)复合指数保值 (3)滑动价格保值 (三) 其他外汇风险规避方法 1、提前收付或拖延收付法 (1)在出口贸易中,如果预期计价货币 汇率将下浮,本币升值,外币贬值,则出口 企业应与外商尽早签订出口合同,提前收汇。 相反,预计计价货币汇率将上升,则可设法 拖延出口商品,延长出口汇票期限或鼓励进 口商延期付款。 (2)在进易中,若进口企业预测计价 结算货币汇率将上浮,则进口企业应设法提 前购买所需进口商品,或采取预付货款方式。 相反,若预测计价结算货币汇率将下浮,则 进口企业可推迟向国外购货,或要求延期付 款。 2、调整价格法 (1) 加价保值法。出口商接受软币计价成时, 将汇价损失摊入出口商品的价格中,以转嫁 汇率风险。 (2) 压价保值法。进口商在接受硬币计价成交 后,将汇价损失从进口商品价格中剔除,以 转嫁汇率风险。 3、福费廷交易法 福费廷交易是指出口商将期限长、金额 大、经进口商承兑的远期汇票无追索权地卖 给办理福费廷的银行或大金融公司进行贴现, 提前取得外汇现款,从而将汇率风险转嫁给 承办福费廷业务的银行或公司。这种方法避 险非常有效,但费用较高。 4、BSI法 (1)BSI法的运作过程 BSI( Borrowing-Spot-Invest)法 即借款-即期合同-投资法,其运作过程为: 以借款消除外汇的时间风险; 以即期外汇买卖消除外汇风险; 以短期资金市场的投资,免除利息损失最 终以达到彻底避免外汇风险的目的。 (2)BSI法在外币应收账款中的具体运用 在有应收账款的情况下,为防止应收外 币的汇价法动,先借入与应收外汇相同的外 币,将外汇风险的时间结构转变到现在办汇 日。借款后时间风险消除,再通过即期合同, 将借到的外币卖与银行换回本币,即消除了 价值风险。再将卖得的本币存入银行或进行 投资,所赚得的收入,可抵冲一部分采取防 险措施的费用支出,等应收账款收回日就用 收到的外币清偿借款。 (3)BSI在外币应付账款中的具体运用 在有应付账款的情况下,先从银行购买 应付外币所需的本币,然后与银行签订购买 外币的即期合同,买进外币,将这些外币投 资于短期资金市场,到期时,收回投资,支 付应付账款。投资所得的收益也可以抵冲因 采取防险措施而产生的部分费用支出。在采 取BSI法防止应收账款外汇风险时,如果 公司流动资金充裕,也不从银行借款,而利 用流动资金购买即期外汇,这样可能比从银 行借款的成本低。 5、LSI法 (1)LSI法的运作过程 LSI (Leading-Spot-Invest)法即 提早收付-即期合同-投资法,其运作过程 为: 通过提早完成收付,避免时间风险; 通过即期买卖,避免外汇风险; 通过短期资金市场的投资,避免利息损失。 (2)LSI在外币应收账款中的具体运用 在有应收账款的情况下,在征得债务方 的同意后,给其一定折扣,请其提前支付货 款,以消除时间风险;以后再通过即期合同, 换成本币从而消除货币风险,为取得一定利 益,将换回的本币再进行投资,投资收益少 的用来抵补因提前收付而让出的折扣。 (3)LSI在外币应付账款中的具体运用 在有应付账款的情况下,先借进一笔本 币,通过即期合同买入外币,以买得的外币 提前支付货款。从而消除了时间风险和价值 风险,在将来,只须以本币偿还本币借款, 这个过程实际是先借款(Borrow),再与 银行签订即期合同(Spot),最后再提前 支付(Lead),即BSI,但国际传统习惯 均不叫BSI,而叫LSI。